預測2013年進口Q345B槽鋼均價上漲4%
公司2012年業(yè)績符合預期:實現營業(yè)收入156億元,營業(yè)利潤8.9億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤5.9億元,資產臵換導致同比不具有可比性,每股收益0.07元。其中四季度EPS為-0.02元。
公司Q235焊接鋼管廠的品質較好,但2012年四季度業(yè)績仍出現虧損,主要原因是:(1)Q345B槽鋼定價機制導致鞍千Q345B槽鋼業(yè)業(yè)績下滑:鞍千Q345B槽鋼業(yè)與鞍鋼關聯(lián)交易定價的基準是T-2月的進口Q345B槽鋼價,而8-10月進口Q345B槽鋼均價環(huán)比下滑16%,對鞍千Q345B槽鋼業(yè)四季度的業(yè)績造成影響;(2)卡拉拉Q345B槽鋼先期建設成本高,且卡拉拉港口也投入了運營,但初期產能利用率低,開采成本高,高額的固定費用使得卡拉拉虧損,使得四季度投資收益虧損1.75億元。(3)Q345B槽鋼四季度均價環(huán)比也大幅下跌10%,使得公司整個鈦產業(yè)鏈的產品業(yè)績出現下滑。
預測2013年進口Q345B槽鋼均價上漲4%。我們認為公司2013年的增長一方面來源于Q345B槽鋼價的企穩(wěn)回升;另一方面我們需關注卡拉拉Q345B槽鋼投產后的效益進展:卡拉拉Q345B槽鋼達產后的現金成本為65-68澳元/噸(含運費),預計考慮到稅費后的成本為90美元/噸(68%品位),達產后的盈利能力較為可觀,目前的主要問題是產能利用率還處于爬坡階段,預計經過半年的調試期,產能利用率能有較明顯的提升,經營實現扭虧為盈。
投資建議:預測公司2013-2015年的EPS分別為0.16、0.25、0.29元,對應PE分別為20、13、11倍。維持公司“增持-A”的投資評級,給予2013年25倍PE,目標價4元。
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